El miércoles 10 de diciembre, la Argentina vuelve al mercado internacional de deuda. Cuáles son los factores más importantes a tener en cuenta para medir el grado de éxito del Gobierno.
El miércoles 10 de diciembre, la Argentina vuelve al mercado internacional de deuda. Cuáles son los factores más importantes a tener en cuenta para medir el grado de éxito del Gobierno.
Por Emilio Botto, Jefe de Estrategia de Mills Capital Group
En la próxima licitación internacional de deuda (después de siete años) el foco del mercado estará sin dudas en la tasa de corte que el Gobierno logre colocar este nuevo instrumento denominado en dólares.
Las declaraciones del ministro de Economia, Luis Caputo, sugieren que la gestión buscará reflejar la reciente compresión del Riesgo País, apuntando a un costo de financiamiento que consideran más justo que el actual.
El objetivo no oficial es mantener un Spread Over Treasury (SOT) más cercano a los 550 puntos básicos, reflejando optimismo y buscando establecer un precedente favorable para las condiciones futuras de endeudamiento.
Nuestros cálculos indican que, si se logra ese objetivo, y dadas las tasas de referencia del Tesoro estadounidense para la vida del bono, la TEA para la nueva deuda se situaría aproximadamente en el 8,8%. En un escenario más conservador, si el mercado impone un SOT de 650 puntos básicos, el rendimiento se elevaría hasta cerca del 9,8%.
Un resultado razonable y exitoso para el Gobierno sería colocar la deuda a una tasa efectiva que ronde el 9%. Cabe aclarar que los bonos AL30 que vence en el 2030 y el AE38 que vence en el 2038 tienen una modified duration más corta que el nuevo BONAR 29 porque tienen amortizaciones parciales, mientras que el nuevo bono es bullet.
Y el nuevo BONAR 29 tiene una tasa de cupón 6.5% mucho más alta que el AL30 y el AE38 (es decir tiene un current yield más alto), lo cual lo hace muy atractivo frente a los BONARES actuales especialmente para los clientes de wealth management .
Los otros dos detalles a observar son el monto adjudicado y el nivel de sobresuscripción. El financiamiento busca cubrir, principalmente, los pagos de capital de enero del año entrante.
Por parte de la suscripción, puede existir alta demanda en cuanto los inversores extranjeros ven una gran oportunidad de entrada al mercado ya que cuentan con un +2% dado por valor del canje (CCL por USD MEP) en cuanto usan esos dólares del exterior para suscribir y luego transfiriendo los nuevos bonos de Caja de Valores a Euroclear se puede cobrar la renta y la amortización final en el exterior (es decir USD Divisa), favoreciendo así su tasa efectiva de rendimiento.”
Una alta sobresuscripción, junto con una tasa de corte cercana al 9%, confirmaría el voto de confianza inicial del mercado internacional en la administración económica.
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