La Secretaría de Finanzas adjudicó $13,99 billones en la última licitación de deuda en pesos y logró refinanciar casi la totalidad de los compromisos que vencían. Los analistas destacan la buena respuesta del mercado en un contexto de liquidez ajustada y alivio tras el ajuste previo.
El Gobierno nacional enfrentaba un desafío clave: vencimientos por $14,6 billones que debía renovar sin contar con depósitos suficientes en el Banco Central (BCRA), que sumaban solo $4,4 billones.
Sin embargo, la Secretaría de Finanzas, bajo la conducción de Leandro Lew, logró adjudicar $13,99 billones, representando un rollout del 96,48% respecto a los vencimientos del día.
Este resultado fue considerado conforme a las expectativas, dado que la falta de pesos en las reservas y la estacionalidad condicionaron una licitación cercana, pero no totalmente igual, al 100% de refinanciación.
La licitación de deuda se estructuró en varios instrumentos financieros: Lecap y Boncap con vencimientos entre febrero de 2026 y abril de 2027 y tasas TIREA entre 34% y 37%, CER con tasas del 7,3% a 7,8%, Tamara con margen del 4%, y dólar linked que quedó desierto.
La preferencia del mercado se concentró en letras a tasa fija y en aquellos ajustables con encajes remunerados, destacándose el rol clave de bancos en la renovación de la deuda. Según Matías Waitzel, socio de AT Inversiones, el Tesoro privilegiaba “el rolleo en pesos a tasa fija” y ratificó el protagonismo del segmento Lecap/Boncap.
Analistas como Lucio Garay Méndez y Christian Buteler coinciden en que la licitación fue positiva y que la estrategia de deuda logró estirar plazos, lo cual es favorable para evitar concentrar renovaciones en períodos cortos.
La baja en la tasa que el Banco Central paga en operaciones simultáneas, reducida al 20%, y la flexibilización de encajes bancarios se inscriben en el marco para estimular el crédito y la actividad económica luego del “apretón monetario” electoral.
Un desafío mayor es el estiramiento de compromisos futuros, con vencimientos en diciembre próximos a $22 billones, lo que obliga a liberar espacio en la deuda para fortalecer reservas mediante compra de dólares, actividad que requiere emisión de pesos.
La curva de rendimientos en pesos se mantendrá bajo observación para evaluar movimientos futuros, condicionados a la desaceleración de la inflación en meses venideros.
La operación representa un avance respecto a licitaciones previas con menores tasas de refinanciación y mayores costos financieros, lo que refleja un clima financiero más favorable aunque complejo, con tasas aún altas que superan largamente la inflación proyectada, manteniendo la tensión macroeconómica.
Este refinanciamiento casi total y el estiramiento progresivo de plazos son indicativos de un mercado que comienza a responder mejor a la estrategia de deuda del Gobierno. Sin embargo, la sostenibilidad de esta dinámica dependerá de cómo evolucionen las tasas, la inflación y el contexto macroeconómico en los próximos meses.
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