Vaca Muerta enfrenta un “año bisagra” de alta deuda. El break even financiero real subió a $60/barril por costos de financiamiento. El sector espera la entrada en operación del oleoducto VMOS en 2026 para garantizar la exportación masiva.
Vaca Muerta enfrenta un “año bisagra” de alta deuda. El break even financiero real subió a $60/barril por costos de financiamiento. El sector espera la entrada en operación del oleoducto VMOS en 2026 para garantizar la exportación masiva.
Los altos directivos del sector energético argentino definieron el año 2026 como un difícil “cruce a nado” en el tradicional almuerzo del Día del Petróleo. La industria celebra un cierre de 2025 con superávit energético y récord de producción, pero se enfrenta al desafío de sostener el ritmo de inversión mientras se construyen las obras de infraestructura de exportación a gran escala.
La metáfora del “nado” alude al período de transición que debe sortear la cuenca neuquina hasta que entren en funcionamiento proyectos clave, como las terminales de Gas Natural Licuado (GNL) y el oleoducto Vaca Muerta Oil Sur (VMOS). La incertidumbre radica en cómo mantener la estabilidad financiera y el flujo de capital necesario para las operaciones.
Este desafío de sostenimiento financiero está reconfigurando la ecuación económica de los pozos no convencionales. Si bien el costo operativo para “pinchar” el shale (el capex) se mantiene en torno a los $45 por barril, el punto de equilibrio financiero (break even) real ha escalado significativamente.
Ejecutivos de las petroleras admiten que el break even actual se sitúa más cerca de los $60 por barril. Este incremento no se debe a la perforación en sí, sino al peso del alto financiamiento que requiere la industria para mantener las expansiones de producción e infraestructura mientras esperan los ingresos futuros de las exportaciones masivas.
La industria salió agresivamente al mercado de deuda tras las elecciones, colocando aproximadamente $2.000 millones en Obligaciones Negociables (ON) con tasas de entre 7% y 8,5%. El riesgo de esta exposición es alto: dado que los ingresos de las empresas están atados al precio internacional del crudo (Brent), cualquier fluctuación global podría complicar el repago de esta deuda. La estabilidad del mercado y la capacidad del Gobierno para mantener bajo el riesgo país (que rondó los 600 puntos básicos en las colocaciones) son cruciales.
La “otra orilla” que promete rentabilidad masiva tiene como primera meta el tercer trimestre de 2026, cuando se espera que inicie operaciones el VMOS. Este proyecto será vital para evacuar inicialmente 180.000 barriles diarios (bbl/d) y, en fases posteriores, alcanzar hasta 700.000 bbl/d de crudo para exportación directa desde Punta Colorada, Río Negro.
Paralelamente, se reaviva un fuerte conflicto por la provisión de insumos. Tal como ocurrió con el VMOS (donde Techint ganó la licitación de los tubos marítimos), ahora se espera una nueva “guerra del acero” en la licitación del tramo terrestre para el gasoducto que permitirá la exportación de Gas Natural Licuado (GNL). Fuentes de la industria anticipan una “pelea feroz” entre el acero importado (chino) y el producido nacionalmente por la compañía del grupo Techint, buscando el menor costo para la iniciativa de Southern Energy (SESA).
Para apaciguar la ansiedad del sector, el secretario coordinador de Energía y Minería, Daniel González, anunció en el evento que el Gobierno evalúa ampliar el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI). La propuesta es extender sus beneficios al upstream (exploración y producción) de petróleo en todas sus modalidades (convencional, no convencional y offshore), algo actualmente limitado a proyectos específicos.
Aunque el sector tomó esto como un claro “guiño político” para atraer desembolsos de capital, existe escepticismo sobre la velocidad de la implementación.
Mientras tanto, la estabilidad global es una condición esencial para el desarrollo de Vaca Muerta. La OPEP proyecta un 2026 equilibrado, con la demanda mundial creciendo en 1,4 millones de barriles diarios. Para la cuenca neuquina, esta relativa calma es la única garantía para justificar su break even de $60 y evitar un colapso financiero durante el crítico año puente.
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